文/ 叶檀财经团队

消解交易成本，跨越三个世纪的商业变迁

19世纪20年代，福特汽车公司为降低生产成本，决定在巴西亚马逊雨林建立自己的橡胶种植园，雄心勃勃的亨利·福特想通过内部化生产，替代市场化交易。

虽然福特的橡胶自给计划最终因管理不善而失败告终，但是这一模式却为后来的研究提供了样板。

1937年，英国经济学家罗纳德·科斯提出“交易成本”，剖开了企业存在的本质。他说，当市场摩擦产生的谈判、合约、执行成本高于内部管理成本时，企业就代替了市场。

（图源：pixabay）

福特的出发点是正确的——降低内部成本，若他能管理好这片橡胶园，其长期收益将高于依赖市场的不确定性。

现代企业中，自研芯片、特斯拉整合全球供应链……本质上就是用管理成本替代交易成本，提高效率和收益。类似的案例比比皆是。

科斯的交易成本理论，前瞻性和指导意义很强。

更令人惊喜的是，一种新的交易载体——RWA（Real-World Assets），终于能够在几十年后逐渐消解交易成本黑洞。

去年12月，光伏企业协鑫能科以湖北、湖南两省82MW户用光伏项目为底层资产，发行了截至目前国内规模最大的一单RWA，涉及金额超2亿人民币。

以区块链为底层技术的RWA，将光伏电站、充电桩等ESG资产转化为可分割交易的数字通证，把分散在全球各地的优质绿色资产，熔铸成了数字新时代的流动性石油。

管理成本不变的前提下，交易成本被大幅降低了。这是在产业扩张的背景下，新能源资产与金融科技融合催生出的新范式。

指数波动率创新高，绿色资产可能成为避风港

贸易不宁，市场不静，目前MSCI全球指数30天波动率已经突破2020年疫情水平。剧烈震荡背后是地缘政治、能源转型与技术革命三重范式迁移的叠加效应。

在全球金融市场波动率创历史新高的当下，投资者面临前所未有的决策困境。

ESG资产展现出独特的抗周期韧性。根据普华永道的最新预测，2026年全球ESG资产管理规模将突破34万亿美元，年复合增长率达12.9%，远超传统资产类别。

这一趋势的底层逻辑在于：绿色溢价从理论走向现实。

要捕获这种结构化机遇，需要突破传统金融工具的流动性瓶颈。

（图源：pixabay）

RWA将分散的新能源收益权、碳信用额度等转化为可拆分、可溯源的链上资产，本质是用技术平台的管理成本替代了传统市场的交易成本。

2024年，协鑫依托光伏资产的RWA，整体融资周期缩短60%。

高盛通过GSDAP数字资产平台做了一次创新金融试验，效率大大提升。

高盛发行了120亿美元数字债券，通过智能合约使发行周期从传统债券的平均14天缩短到48小时，结算效率大幅提升60%。

新加坡Climate Impact X平台用区块链技术，将22个国家的森林碳吸收量变成变成可分割、可追溯的数字化资产，日均交易量突破1亿美元。

石油曾经以液体黄金的姿态，主导与重构了20世纪全球经济贸易版图。

未来三十年，伴随着一系列可持续、穿越周期的ESG实物资产的通证化，将内蒙古的风电收益权转化为伦敦资管公司的可配置资产，将巴西雨林的碳汇量变成东京养老基金的避险仓位。

届时，将构成一个超越地理边界的可持续投资流动性网络，是金融的争夺高地，或许也是动荡年代最具有确定性的投资叙事。

这里，成为全球万亿美元的创新前沿阵地

在双碳目标的驱动下，中国新能源资产正成为全球RWA创新的前沿阵地。

截至2024年底，中国新能源发电装机容量达14.5亿千瓦，首次超火电装机规模（14.4亿千瓦）。

到2030年底，总装机容量将达到 1200GW。根据国际能源署的数据，中国正在建设的太阳能和风能发电能力比世界其他国家的总和还要多。

2025年行业智能化转型催生的资产数字化需求，与区块链技术形成历史性交汇。

（图源：pixabay）

波士顿咨询集团预测，到2030年，全球RWA市场规模将达16万亿美元。

面对分布式光伏、风电等资产长期存在的确权复杂、评估标准缺失等痛点，中国领军企业已经打造了一系列特色案例。

如朗新的充电桩、协鑫的光伏RWA、巡鹰的换电资产RWA。一系列中国样本，验证了实体资产向链上流动性转化的可能性。

我们看到，中国依托全球最完备的新能源产业链和数字基建能力，聚焦于打通境内资产与境外资金的转化通道。

在这个过程中，通过技术标准化和开放性，使管理成本持续降低，RWA正逐渐形成“低交易成本+低管理成本”的双赢格局。

例如，今年3月底，国内首个RWA上链标准正式立项。

4月24日，全球首个集成大模型开发框架的区块链虚拟机DTVM正式开源，为RWA平台开发消除“操作系统级”障碍。

4月30日，蚂蚁数科推出Layer2区块链Jovay，这是专为RWA交易打造的高性能平台。

简单来说，我们可以把RWA交易主链Layer1理解成一条省道，而蚂蚁数科的Layer2就是在堵车的时候修起一座绕城高速，大大缓解交通压力。

这么做的好处是完全匹配新能源金融领域高频、大额、可信的交易特征，DTVM虚拟机让开发者们可以直接迁移现有项目，不用重复“造轮子”。

当区块链遇见SWIFT

全球价值网络开始重构

同一时间，中东正在从石油经济向数字能源枢纽跃迁，是绿色资产通证化的最佳试验田。

国际能源署IEA发布的《世界能源投资报告》显示，2024年中东地区能源投资将达到1730亿美元，其中清洁能源投资270亿美元，占总投资额15.6%。

根据主权财富基金研究所SWFI数据显示，截止2022年，中东主权财富基金的资产管理规模总额高达3.64万亿美元，占全球主权财富基金总额的三分之一。

这片土地上的城市，有机会借助通证化监管引导，创造出万亿美元级别的能源RWA交易生态。

我们可以看到，中国与中东的RWA探索，呈现出制度创新与生态试验的互补格局。

简单来说，中国通过香港市场布局RWA，一是为中国绿色资产开辟融资新通道，二是通过香港Ensemble沙盒探索合规化路径，建立起连接中国实体经济与全球数字资本的桥梁。

蚂蚁数科区块链业务总裁边卓群在迪拜RWA峰会上表示非常期待能与全球机构开展技术合作，一起挖掘RWA的价值。

对于中东，一方面整合分布式能源资产，去石油强依赖，加速能源转型；另一方面则是在全球去美元趋势下，依托产业和金融优势，进一步强化经济主导权。

去全球化的大浪潮下，SWIFT系统与区块链清结算通道并轨运行，传统金融巨头与Web3原生机构，争夺流动性分层中形成的价值捕获权。

或许我们可以憧憬，将来有一天，我们的区块链钱包能够在清晨上班时，用来自迪拜的太阳能收益抵扣地铁票，中午用巴西雨林的碳收益买一杯咖啡，晚上用湖北光伏置换挪威数据中心的算力。

一个超越传统经济学范式的价值网络已然诞生。

这或许正是动荡时代最确定的锚点：

用代码共识构筑的数字化科斯世界，正在消解旧秩序的交易摩擦，为人类协作书写新的可能性。

在这个过程中，我们将一同见证一个安全、透明、高效的数字金融生态系统逐步建立，见证完全不同的数字与实体结合的交易模式。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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作者：叶檀财经团队编辑：旦旦

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